紫光是谁,谁是紫光?

关注
紫光是谁,谁是紫光?www.shan-machinery.com

前言

你觉得紫光是干啥的?

问一个暴露年龄的问题,你用过紫光的产品吗?

输入法、U盘、扫描仪,这可能是八零一代用过的所有紫光产品了。时至今日,C端消费市场已经很难再见到紫光的身影,那现在的紫光怎么样了呢?

在新一代技术革命、信息革命和产业革命的浪潮下,公司前瞻性布局芯片和云网行业,以“创新加合作”为“双轮驱动”,形成了从“芯”到“云”的高科技产业生态链。目前,公司已成为中国大型综合性集成电路领军企业和领先的全产业链云网设备及服务提供商。集成电路产业自主化趋势以及 5G、AI、云计算技术革新下勃然而兴的数字经济,进一步坚定了公司从芯到云的发展战略。公司坚持以芯片设计、芯片制造为基石,积极开拓云网应用场景,助力新一代信息基础设施建设和传统及新兴产业的数字化、网络化、智能化升级。

(来源:紫光集团公司债券2020半年报)

十年弹指一挥间,紫光早已今非昔比,已然成为了“中国大型综合性集成电路领军企业和领先的全产业链云网设备及服务提供商”。然而,这所有的成就也为今日紫光的危机埋下了伏笔。

01

紫光的前世今生

01

改变紫光命运的那个男人

赵伟国,男,汉族,1967年出生,新疆沙湾县人。1985年考入清华大学电子工程系(原无线电电子学系),先后获本科、硕士学位。2009年通过北京健坤投资集团有限公司入股紫光集团,并担任紫光集团董事长至今。

02

顶流校企的伟大梦想

紫光2009年引入以赵卫国为核心的管理团队,2010年完成混合所有制改革,2012年确立“打造世界一流高科技企业”的目标。但之后紫光没有选择像华为一样自主研发的道路,而是一路“买买买”,通过溢价收并购,迅速成为一家庞大的高科技企业集团。

1988年,清华大学成立清华大学科技开发总公司,成为紫光集团前身

1993年,清华大学科技开发总公司改组成立清华紫光(集团)总公司

2009年,引入新的管理团队

2010年,建立混合所有制

2012年,确立“打造世界一流高科技企业”的目标及发展战略

2013年,紫光集团收购美国上市公司展讯通信,强势进军集成电路芯片产业

2014年,紫光集团收购美国上市公司锐迪科微电子,拓展物联网芯片市场

2015年,紫光集团下属子公司紫光股份收购中国网络设备及存储器、服务器巨头“新华三”51%的股权;通过下属子公司收购西安华芯76%股权,最终更名为“紫光国微”

2016年,紫光携手美国西部数据公司,成立合资企业紫光西数,进军大数据存储领域;联合多方组建成立长江存储,并启动武汉存储基地的建设

2018年,收购法国立联信集团100%股权,后者在安全芯片微连接器以及RFID嵌体的全球规模体量和市场份额巨大,处于领先地位

图|紫光集团产业分布

03

“好货”不便宜

收购展讯通信17.8亿美元,锐迪科9.1亿美元,新华三25亿美元,法国立联信22亿欧元,紫光集团的商誉随着并购完成而呈逐年增加态势,截至2019年末商誉余额已达539.08亿元,占净资产的比重接近70%。

图|主要商誉构成

04

紫光最近不太好

10月29日彭博社报道,紫光集团不行使私募债15紫光PPN006回购权(该笔债券为永续债,不行使回购权将触发利率跳升条款)。消息一出引发市场普遍担忧,这在改变市场预期的同时,使得公司永续债存在“真永续”的可能。

11月16日,“17紫光PPN005”展期方案表决无效,未能按期进行足额兑付本息,这意味着该笔债券发生实质性违约。与此同时,公司主体评级也被断崖式下调至BBB。

在不少业内人士看来,随着紫光集团债务问题进一步发酵,对公司的影响将持续,未来债券兑付压力将加剧。据Wind数据,目前紫光集团存量债券共计12只,其中,“18紫光04”规模最大,当前余额为50亿元。

从紫光集团上市交易的6只债券来看,10月30日以来都进入暴跌模式,如“19紫光01”“19紫光02”“18紫光04”等跌幅均超过75%。

图|18紫光04债

02

紫光欠了多少钱

01

千亿债务压顶

截止2020年6月底,紫光集团有息债务合计为1536亿元,其中一年内到期的短期债务833亿元,长期债务703亿元。截止2020年11月,公司境内存续债券规模174亿元,其中一年内到期61亿元;此外还有一笔境外债4.5亿美元将于2020年12月10日到期。

截止2020年6月底,紫光集团总资产2966亿元,所有者权益937亿元(归属于母公司的所有者权益103亿元),货币资金516亿元(母公司账面资金50亿元)。

图|紫光集团有息负债(数据来源:企业预警通)

图|紫光集团融资图谱(数据来源:企业预警通)

02

给我一个杠杆,我就能撬动地球

研究紫光集团2020半年报母公司资产负债表可以发现,紫光集团母公司总资产756亿元,所有者权益仅40.6亿元。而这40.6亿元里面,竟然还包括78.8亿元的永续债和53.5亿元的亏损,真正的实收资本仅6.7亿元,而且早就亏光了!如果不考虑未来可能会有的“惊喜”,假设紫光的报表公允地反应了资产质量,那紫光集团恐怕早就资不抵债了。

图|紫光集团2020半年报母公司报表

03

紫光的希望在哪里

01

紫光集团的引战之路

近两年,紫光集团多次筹划改制重组。2018年9月,清华控股曾选择了苏州和海南国资,计划转让紫光集团32%股权至苏州国资旗下的高铁新城、6%股权转让至海南国资。但仅一个月后,该转让计划生变,交易对手变为了深投控,后者拟接盘36%股权,实现对紫光集团的实际控制。不过,该转让计划最终因“外部市场环境变化”而终止。

6月3日,紫光股份(000938.SZ)发布公告称,控股股东紫光集团、紫光集团股东清华控股和北京健坤投资已经与重庆两江产业集团签订增资合作协议框架。目前,清华控股持有紫光集团51%股权,紫光集团董事长赵伟国的北京健坤投资持有另外49%股权。增资完成后,清华控股、健坤投资、两江产业集团或其关联方,将各持有紫光集团三分之一股权。根据协议,今年年底之前,若协议各方仍未能就合作事宜达成一致意见,《合作框架协议》自动解除;若需延续,需再签补充协议。

02

上市公司价值几何

紫光股份6月19日晚间公告:控股股东紫光通信以公开征集受让方的形式,分成三个包转让17%的紫光股份股票,该事项已经获得财政部的批复。本次转让,不会导致实际控制人变化。根据公告,本次转让价格为不低于40.36元每股。据此估算,这意味着总转让金额将不低于140亿元。

截止11月20日,紫光股份收盘价22.33元,总市值638.7亿元,紫光集团持有的52.13%股权市值为333亿元。

紫光国微近日公告称,其控股股东将所持16.14%的股权进行质押,此次质押是为紫光集团年初在北京银行清华园支行获得的100亿元授信提供担保。

截止11月20日,紫光国微收盘价104.72元,总市值635.5亿元,紫光集团持有的32.71%股权市值为208亿元。

截止11月20日,紫光学大收盘价53.1元,总市值51.08亿元,紫光集团持有的22.92%股权市值为11.7亿元。

03

还有一根救命稻草

2020年5月,按照紫光展锐(上海)科技有限公司投前500亿元的估值,展讯投资与22家投资者签订股权转让协议,展讯投资合计转让所持13.39%紫光展锐股权(以增资完成后注册资本计算),对应转让价款为73.66亿元。

国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司、上海集成电路产业投资基金股份有限公司和诸暨闻名泉盈投资管理合伙企业签订增资协议,三方向紫光展锐合计增资50亿元。

增资完成后,展讯投资仍持有紫光展锐38.56%股份,按照投后估值550亿元计算,该部分股权价值212亿元。

图|紫光展锐股权结构

番外篇一

亲历紫光收购

作为从业十几年的老银行人,小编的领导曾亲历紫光收购锐迪科的全过程,见证了紫光高超的财技表演。

展讯通信和锐迪科微电子总部都在上海,最先伸出橄榄枝的都是上海国资下属的上海浦东科技投资有限公司(简称“浦东科投”),随后紫光集团马上跟进,虎口夺食,两次逆转,高价抢下两家公司。

在展讯通讯收购中,紫光集团获得清控担保,向国开行和进出口行申请融资72亿并购贷款,清控还提供了10亿资金,紫光自己股权融资拿到45亿(背后是银行理财资金和险资),合计117亿支付收购款及相关费用。

对锐迪科微电子的收购价款为55亿,紫光集团股权融资30亿(各路资金),中关村发展股份15亿,另一家民企10亿。

紫光对于这两家公司的收购中,使用了极高的杠杆,几乎没有自有资金。

某银行风控领导在给紫光的并购贷款最终审批意见时表示:“赵伟国是个搞资本运作的,不是实业家,银行肯定玩不过他,没必要冒这个风险。”最终否决了并购贷款的业务。

番外篇二

清华简

2006年,香港中文大学教授张光裕,在文物市场意外发现一批战国简。为印证所想,张光裕找到了清华大学教授、夏商周断代工程首席科学家李学勤。李学勤初步判断,这是一批楚国竹简。

2008年6月,清华大学领导得知李学勤的判断后,决定派出专家团赶赴香港,辨明真伪,见机买简。但不经过精密仪器的测定,不可能100%断言真假。

左右为难之际,一位神秘的清华人自掏腰包,拍下竹简,并留下一句暖心的话:“竹简是真的,就捐给母校;竹简是假的,就由我自己承担。”而那位顶着风险果敢出手的神秘买简人,正是后来的紫光集团董事长赵伟国。

2009年,清华开启混合所有制改革,诚心把赵伟国请回来,收拾紫光这个“烂摊子”。

作者:大笨钟

来源:StandingRock投资

查看网友的精彩评论https://www.shan-machinery.com